Musím se přiznat, že jsem nečekal, že původní článek o problémech strategie vypisování opcí Investování v detailech – Perpetum mobile Nicnevim nabere takový dosah, ale stalo se. Je taky logické, že na něj Nicnevim11, který je hlavní propagátor vypisování opcí na české scéně, nebude upozorňovat přímým komentářem, ale odpověď přišla, ať už je úmyslná, nebo náhodná (ale upřímně vzhledem k tomu, že post přímo adresuje podstatu článku, tak si troufám tvrdit, že jej Nicnevim alespoň viděl).
Na článek se pochopitelně snesla i kritika, oprávněná – nejde do hloubky, je agresivní a mohl se dotknout různých lidí, což uznávám, ale byl to úmysl. Pár dovětků, k tomu co v článku zaznělo:
Článek není kritika ani rozbor opcí obecně, opce mají mnohem větší rizika spojená s finanční pákou, ale o nich řeč nebyla. Cílil jsem specificky na strategii vypisování opcí na cash účtu bez marginu. Problémy jiných opčních strategií nebyly tématem.
Stejně tak chápu, že je možné dalším hedgingem řídit riziko při vypisování opcí. Vzhledem k tomu, že se nemluví ani o rizicích, nemá smysl se zabývat jejich řízením. Když Nicnevim prezentuje A a neříká B, tak se nebudu zabývat tím, jak B ošetřit. Cílem bylo upozornit, že B vůbec existuje.
A poslední věc, pokud se někoho dotklo moje hodnocení různých akcií ve stockpicku NicNevim11 jako zdechlin, tak mě to mrzí, ale v mých očích tomu tak je. Prošel jsem si postupně různými fázemi investičního mylní, od value, přes emerging trhy až po momentum a quality. Výsledkem je, že pokud už si mám vybrat do portfolia 10 alespoň částečně diverzifikovaných titulů napříč sektory a držet je koncentrovaně, dospěl jsem k selekci, kterou jsem popsal v článku Investování v detailech – Katarze osobního portfolia. Logicky podle těchto kritérií ve výběru 99,9% trhu nebude. Nestojí totiž ani za sledování, natož o pokusy o levný nákup. Alespoň pro mě ne.
A teď ke zmíněné odpovědi:
Moje prvotní emoce byla bohužel smutek, protože odpověď je asi nejhorší možná. Předně, máme tu doznání, že o opce vlastně nejde a rizikům vypisování opcí není věnován ani jeden řádek. Vyjma toho, odpovědnosti konstatuje, že úspěch strategie stojí na tom si vybrat správný titul a dobře vstup načasovat.
K tomuhle odvedení kritiky směrem do škarpy bych pár komentářů měl.
Na stargaze webu NicNevim11 je v článku „Jak vybírám akcie“ zmíněno 6 kritérií pro výběr akcie. Šestý bod obsahuje implikovanou volatilitu. Jediný důvod, proč někoho bude IV zajímat je, že chce obchodovat opce. Takže o ně sice údajně během stockpicku nejde, ale ve skutečnosti o ně jde, protože tvoří jedno z kriterií výběru.
Kromě toho, jeho účet na twitteru zpropagovalo v posledních letech právě vypisování opcí. Právě prezentace vypisování opcí je věc, která vyvolala obrovský zájem a byla pro mě důvodem napsání samotného článku. Chyběla mi totiž ve veřejném prostoru reakce, která by uvedla na pravou míru i rizika, která jsou s tím spojená.
Navíc tvrzení, že opce jsou vedlejší, ne úplně koresponduje s rozhovory. Například v podcastu Lenky Schanové je od 24 minuty slyšet popis strategie výpisu opcí a z něj jasně vyplývá, že se jedná primární způsob vstupu a výstupu z pozic. Ze stejného zdroje je možné citovat i bonmot:
“Pak jsem si uvědomil že můžu být na druhé straně, že můžu vypisovat ty opce. A přišlo mi to tak strašně dobrý, že jsem pořád hledal co v tom je za nějaký zádrhel. A ten jsem doteďka nenašel.”
Vezmu ale k dobru, že teda strategie není primárně cílená na to vydělávat vypisováním opcí, ale jde jen o její doplněk. A primární je si správně vybrat akcii.
To ale bohužel celý předchozí článek neanuluje. Opce se dají vypisovat pochopitelně i na indexy a ETFka kopírující široký index. Pokud chcete z rovnice vyřadit stockpick, pak jednoduše můžete držet pouze široce diverzifikované akciové ETF a strategii vypisování opcí točit na něm. A i v takovém případě se nejedná o dobrý nápad (alespoň ne v rozsahu, kdy by vůbec zmínka o výpisu opcí stát za řeč vzhledem ke strategii samotné nebo výnosu portfolia). Proč vysvětluje článek ze včera.
Ať už tedy jde u NicNevim11 o primární strategii pro generování zisku na portfoliu nebo jen o vedlejší doplněk, kritika strategie vypisování opcí platí stále.
Poslední můj komentář se zaměří na první větu odpovědi:
Moje strategie profituje z toho, že dokážu odhadnout směr pohybu akcie alespoň o malinko přesněji než zbytek trhu.
V tom případě gratuluji. Věta nedává sama o sobě žádný smysl. Volatilita určuje rozpětí pohybu oběma směry. Nahoru i dolu. Trh směr pohybu nepredikuje. Trh pouze predikuje jak moc se cena akcie odchýlí od té současné.
Jediné, co může Nicnevim11 odhadovat, je, jak velká je odchylka mezi vnitřní hodnotou akcie a její tržní cenou. A úskalím tohoto problému zůstává, že cena akcie sleduje svoji tržní hodnotu pouze v dlouhém časovém horizontu, v tom krátkém je řízena mnoha dalšími vlivy. Počínaje psychickým rozpoložením ostatních účastníků trhu. Odhadování ceny akcie za týden nebo za měsíc nemá s fundamentální analýzou podniku společného vůbec nic. Cena akcie odpovídá naladění trhu a vypsání opce znamená nabídnutí ceny, která nemůže reagovat na to, co se v následujících hodinách, dnech a týdnech stane.
Časování trhu a snaha být chytřejší než Mr. Market v ocenění akcií je sama o sobě něco, co je předmětem dlouhodobého akademického sporu. Stojí za porážením trhu pouze štěstí a podstupování vyššího rizika, nebo je i zásluhou samotného investora? Odpověď neexistuje. Přidejte k tomu časování trhu vypisováním opcí a výsledek mixu ať si každý posoudí sám. Já osobně stojím za názorem, že dlouhodobá snaha o vyšší zisk je vždy spojena s podstupováním vyššího rizika. V případě vypsání opce se riziko pro upisovatele zvyšuje, ten kdo riziko snižuje je pouze strana, co opci koupila (a ta za snížení rizika platí). Jak se říká, there is no free lunch on the market.
A tím téma o vypisování opcí zavírám. Investování zdar a hezký zbytek víkendu.
Investiční Blog 
Zanechat odpověď na David Zrušit odpověď na komentář