Investování v detailech – Covered calls opce

Čím dál častěji se objevují dotazy na některé opční strategie, které na Xku šíří především účet @Nicnevim11. Pojďme se na jednu blbuvzdornou, nepoužívající finanční páku podívat trochu blíže. Prodej covered call.

NEŽ S OPCEMA ZAČNU, TAK DŮRAZNĚ DOPORUČUJI SHLÉDNOUT TOTO VIDEO, PLATÍ TOTIŽ I PRO LIDI, CO SI HODLAJÍ SPÁLIT PRSTY OPCEMI.

Opce je právo na nákup/prodej cenného papíru v budoucnu. Z toho vyplývá několik základních parametrů, které každá opce nutně musí mít.

Jednak u každé opce existují obě strany, na každého prodejce musí být kupec. Za druhé, každá opce musí být spojena s konkrétním cenným papírem – akcií, ETFkem atd. Za třetí, každá opce musí mít expirační datum, do kdy je potřeba ji uplatnit jinak zanikne. Dále má každá opce předem stanovenou cenu vypořádání, za kterou se nákup cenného papíru v budoucnu provede (tzv. strike) a nakonec musí mít opce svoji hodnotu, tzv. premium, které se platí při jejím uzavření.

Opce možná podrobněji popíšu některém článku pro pokročilé, pro dnešní představení to musí stačit, vysvětlíme si ji totiž dále na konkrétním příkladu.

Specificky jsou totiž pro mě zajímavé opce na akcii SL Green. Pokud mě někdo sledoval, tak ví, že v tomto roce tvořila akcie SLG v některé momenty až třetinu mého investičního účtu. Během roku se odehrály dvě velké růstové vlny, přičemž na každé se dalo poměrně dobře svézt a ti, co to udělali se mnou mohou v současné době sedět na kmennových akciích. Toho se dá využít právě u covered call.

SLG je nemovitostní investiční fond specifický tím, že má velmi predikovatelné cash flow a dividendový výnos. Vedle toho má tento fond také preferenční akcie, které se defacto chovají jako bondy. Pojďme si vysvětlit pointu.

Preferenční akcie SLG.PRI má předem stanovenou dividendu 1,625USD p.a. a buyout price 25 USD. Tento dividendový výnos je při ceně 25 USD přesně 6,5% a je to velmi dobré vodítko pro investici do tohoto fondu.

Kmenová akcie SLG má na rok 2024 stanovenou dividendu 3,0 USD. Pokud by měl být dividend yield z obou akcií stejný, pak 6,5% dividend yieldu dosáhne kmennová akcie při ceně 46,15 USD. To je shodou okolností cena, kolem které SLG už nejakou dobu osciluje.

Prodávat kmenové akcie zbytečně a přehazovat je do prioritních nemá smysl, vzhledem k tomu, že na prodeji bude potřeba zaplatit daň ze zisku a valná většina lidí bude mít stejně jako já, velmi vysoký rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou. Nicméně při nějaké hranici už držení kmenových akcií smysl nemá a tato hranice je velmi dobře odhadnutelná právě podle dividendového výnosu.

Co je ale na celé věci ještě lepší – pomocí covered call opční strategie je možné místo limit orderu získat nějaké peníze během čekání na vyplnění prodeje.

Tuto strategii normálně absolutně nedoporučuji, protože se připravujete o veškerý upside potenciál, ale dlouhodobý růst dividendového REITu je poměrně dost omezený shora a zároveň expozice na riziko propadu není tak problematická, protože akcie při propadu drží svoji dividendu.

A teď konkrétně. Covered call je opční strategie, kde já, jako majitel akcií, dostanu peníze – premium za to, že v určitém čase umožním protistraně ode mně moje akcie koupit za předem určenou cenu. Základní pointou je stanovit si cenu akcie – strike, na kterém chci prodávat a následně hledat takovou opci, kde premium doručí nejvyšší výnos přepočtený na roční bázi p.a.

Nejprve ke striku. Na 60 USD bude výnos z dividendy přesně 5%, na 55 USD je výnos 5,45%. Vzhledem k tomu, že při prodeji na těchto cenách budu pravděpodobně schopen koupit prioritní akcii s výnosem 6,5% p.a., tak v obou případech budu s prodejem v pohodě, dividendu budu schopen kompenzovat jinde. Samozřejmě pokud by společnost udělala zásadní pozitivní rozhodnutí ve svém podnikání, které by citelně zvýšilo její hodnotu, tak se o tento potenciál připravím.

Oba striky (55 i 60 USD) jsou dostatečně vysoko nad pásmem, ve kterém se akcie SLG aktuálně pohybuje (45-50 USD), protože na současné ceně ještě prodávat akcie nechci. Považuji SLG za fair-valued a ne overvalued. Čím nižší bude strike, tím vyšší je pravděpodobnost, že se pokyn vyplní a tím vyšší je tedy i prémie, kterou dostanu. Jako rozumný kompromis mě osobně připadá opce se strikem 55 USD.

Od současné ceny 46 USD je strike 55 USD vzdálen skoro 20%, tj pokud by se opce vyplnila bude můj zisk vůči současné hodnotě +20% za růst ceny na 55 USD + opční premie (tu dostanu ať se opce uplatní nebo nikoliv) + dividenda, pokud ji stihnu před uplatněním opce posbírat.

Nyní k prémii. Opce na SLG se obchodují po měsících. nejbližší jsou datovány do 19/1/24,. Bid na této opci se strikem 55 USD je 0,5 USD, to znamená, že za jednu opci dostanu 50 USD (jedna opce odpovídá prodeji/nákupu 100ks akcií). Pokud bych opci uzavřel, tak dostanu 50 USD za to, že někomu prodám právo na nákup mých 100ks akcií SLG za cenu 55 USD za kus a to nejpozději do 19/1/2024. Opce je vzdálená jeden měsíc, pokud bych toto zopakoval 12x dostanu 6 USD ročně (což je mimochodem dvojnásobek dividendy, ale nejsem schopen si zajistit, že při obnově opce budu schopen dostat takové premium za strike, který bych akceptoval).

Další variantou jsou opce v únoru, se stejným strikem 55 USD je bid opce 1,45 USD. Tento obchod bych během roku mohl zopakovat jen 6x (protože opce je na dva měsíce a ne na měsíc), tím pádem anualizovaný výnos z tohoto obchodu by byl 6×1,45 USD = 8,7 USD. Výnos této premie je výrazně vyšší, než té lednové.

Nakonec březen – stejná opce jen s delší expirací, v tomto případě je bid 2,10 USD, otočit ji za rok můžu 4x, annualizovaný výnos je 8,1 USD. Zde je už patrné, že premie jde dolů, nejvyšší poměr výkonu v čase má v tomto případě opce s expirací v únoru, nicméně u březnové mám záruku, že budu schopen udržet vysoké premium na požadovaném strike o měsíc déle.

Pokud bych si vybral opci s expirací 17/1/25 dostal bych už jen 5,7 USD.

A teď tedy k závěru.

Vzhledem k tomu, že vím na jaké ceně budu chtít svoji pozici v SLG prodávat (nebo redukovat), tak si můžu už nyní, kdy je cena vysoko, uzavřít opce na prodejní cenu. Jaké jsou výhody a jaká jsou rizika?

• Pokud cena akcie vzroste na/nad můj strike a opce se přiřadí (tzn. protistrtana ji uplatní), tak zrealizuji obchod. Výhodou je, že premii máte jako bonus, nevýhodou pochopitelně to, že pokud by cena vzrostla nad strike (např. 55 USD), tak víc než 55 USD za akcii nedostanete. Přípravujete se o jakýkoliv potenciál směrem nad strike.
• Pokud cena akcie vzroste na/nad můj strike a opce se NEpřiřadí (tzn. protistrtana ji NEuplatní), tak jsem sice posbíral premium, ale akcii jsem neprodal a pokud cena před expirací zase spadne dolů, tak jsem zbytečně přišel o možnost zavřít pozici. Toto se bude dít typicky tehdy, kdy je čas do expirace hodně vzdálený.
• Pokud cena akcie nedostane nad strike, tak máte pořád svoje akcie a jen jste dostali navíc premium. Ideální situace je pro covered call v případě, že správně odhadnete budoucí cenu a akcie skončí při expiraci těsně pod strikem. Strike je možné volit i pod aktuální cenou. Tj. jde takto spekulovat a vydělat i na propadu ceny.
• Pokud se cena akcie propadne hluboko pod strike, tak není možné bez uzavření opce akcie prodat. Rizikem je jednoduchý fakt, že pokud chcete akcie prodat, tak oddalovat prodej do budoucna kvůli opcím je chyba a je potřeba to udělat hned, jinak se o tuto příležitost můžete připravit.

Celé úskalí covered call se dá shrnout do jedné věty: za peníze se vzdáváte možnosti reagovat na vývoj společnosti a trhu v budoucnu.