Trochu jsem doufal, že se tohoto tématu ujme někdo jiný, ale protože se tak nestalo, ujmu se toho sám. Tento článek se bude týkat tikající bomby v podobě trading účtu @Nicnevim11 na Xku. Nejprve obecně, o čem je řeč.
V tomto roce nabral obrovskou trakci účet tradera Nicnevim11 (identita neznámá na veřejnosti, víme jen že se jedná o bývalého pokerového hráče a obchoduje řádově s účtem minimálně v jednotkách milionu USD). Protože každý obchoduje/investuje tak, jak mu vyhovuje nejlépe, tak napříč individuálními investory se dá setkat s různými strategiemi, tahle je jednou z těch, která moc obvyklá není. Pojďme si ji popsat, vyžaduje totiž základní znalosti opcí (u mě na webu několikrát vysvětleno třeba covered call tady).
Ona strategie je ve skutečnosti celkem primitivní. Na začátku potřebuješ následující:
- Hotovost, vzhledem k diverzifikaci napříč portfoliem a ceně opcí se musí jednat o účet aspoň s desítkami tisíc USD, jinak nebudeš schopen točit pozice, kde nominální hodnota akcie je 100+ USD.
- Mít vybranou akcii, kde rozumíš byznysu a byl bys ochotný být její dlouhodobý akcionář.
- Vybraný titul z předchozího bodu musí mít obchodovatelné opce na burze + nemůže se jednat o titul s minimální volatilitou jako jsou akcie typu Mondelez.
Podstata strategie spočívá v tom, že neustále dokola aplikuju jednu z následujících variant v závislosti na tom, v které fázi trading cyklu zrovna jsem:
- A) Když mám hotovost, prodám put opci na vybranou akcii. Získám opční premium (generuju cash příjem). Než opce expiruje, tak mi buď protistrana akcie přiřadí a posunu se do fáze 2), nebo nepřiřadí a pak jen opakuji A).
- B) Když mám akcie, prodám call opci. Opět získám opční premium (generuji cash příjem). Než opce expiruje, tak mi protistrana akcie přiřadí a vracím se opět ke kroku A) a nebo opce expiruje a znovu aplikuji B).
Obchodování není na margin, tzn. nepoužíváš páku, nehrozí margin call. Aby se to chápalo lépe dovolil jsem si tady názornou ilustraci. Čísla jsou smyšlená a fakticky je to trochu složutější (napříkald že opce se obchodují po 100ks apod.), ale to je jedno.
Nejprve situace A).
Vybrali jsme si akcii XYZ, která má aktuálně cenu 100 USD. Cena putky se strikem 90 je na trhu 1 USD. Nastane následující. Pan Nic, který put opci prodal, dostane od paní Moc, co put opci koupila 1 USD jako premium za vypsání opce. Expirace opce je za měsíc.
Pan Nic teď bude sedět měsíc na hotovosti a koukat co se děje s cenou. Protože o přiřazení opce rozhoduje protistrana, už jen v podstatě pasivně kouká na to, co se děje. Paní Moc sice přišla o dolar, ale má momentálně zajištěnou svoji akcii. Dělá to proto, aby se jí lépe spalo. Ví, že ať se s akcií stane cokoliv, tak v nejhorším případě ji do měsíce může prodat za 90 panu Nic.
Situace v kroku B) kdy se místo put opce prodává call opce je velmi podobná. Rozdíl je v tom, že pan Nic má místo hotovosti akcii, opět dostane svůj dolar za prodej opce, opět nemůže dělat nic jen čekat na to, kam se hne cena akcie. Paní Moc má výhodu, že spekuluje na nákup akcie, pokud by cena akcie vzrostla, tak má zajištěnou nákupní cenu, pokud by cena akcie ale začla padat, tak je jí to jedno, opci nevyužije a přijde o ten jeden dolar za prémii.
Všimněme si hlavně toho, že paní Moc není úplně debilní a má legitimní důvod, proč panu Nic ten dolar dává. To samo o sobě docela napovídá, kam se další text bude ubírat.
Perpetum mobile na peníze
Jak je vidět strategii pochopí i šimpanz, ve finále by stačilo o vysvětlit dopodrobna a 5x zopakovat, ale na to upřímně nemám čas.
Místo toho abych koupil akcii co chci, tak na ni vypíšu putku a budu čekat tak dlouho, dokud se opce nepřiřadí. Když pak akcii mám, budu tak dlouho vypisovat call opce, než se opět opce nepřiřadí a akcie neprodá. Po celou dobu, co tohle dělám, dostávám premie z opcí a generuju slovy Nicnevim „klidně 30% ročně“, ale „teď už cílím na 20% p.a.“.
Máme tedy novou osobnost na Xku, co vymyslela perpetum mobile na generování příjmu a způsob jak porážet index, prodává členství, kde se tyhle dvě vyloženě základní metody obchodování opcí naučíte a bude z vás profi trader.
Poskytování likvidity na trhu s opcemi není zrovna úplně nic nového a nikdo v tomto ohledu neobjevil Ameriku. Velkým hráčem na tomto poli jsou pochopitelně market makeři. Pojďme si vysvětlit kde jsou problémy, protože opravdu o žádný perpetum mobile nejde a naopak, riziko je vyšší než při obyčejném stockpicku, proto to taky generuje někdy 30% za rok.
Riziko číslo 1 – výběr podkladového aktiva
Nicnevim sice aplikuje tuhle strategii na akcie, ale je možné ji točit na čemkoliv. Na indexových ETF, na bitcoinu, na dluhopisových ETF… Stačí, aby na podklad byly vypsané opce. Samotná strategie úplně pitomá není, problém je, že by se mělo jednat o nástavbu pro úspěšný stockpicking. To znamená – mám dobře vybrané portoflio a tam, kde to jde a tehdy, kdy to dává smysl, můžu prodávat opce a třeba to vydělá par dolarů navác.
Tady je ale strategie obráceně. Vybírám si podklad a už při výběru musím zohledňovat, co nakupuju, protože rovnou můžete škrtnout vše, kde opce nejsou, a dál to, kde je premie příliš nízká. To nám jaksi zužuje výběr – vypadne z toho cokoliv, co je z podstaty málo volatilní a cokoliv, co je malé. Pojďme se podívat na praxi:
Z feedu Nicnevim11 je možné vidět následující tituly, na kterých opce točil:
- Rheinmetal (německá zbrojovka, hlavně tanky aspol) – rozpětí ceny za poslední rok 226-571 EUR
- Groupon (americký slevomat) – rozpětí ceny za poslední rok 8,08-19,56 USD
- Verizon (telco) – rozpětí ceny za poslední rok 30,14-43,42 USD
- CVS (zdravotní pojišťovna a lékárna) – rozpětí ceny za poslední rok 52,77-83,25 USD
Dál mě to dohledávat nebaví, pokračovat bysme mohli titulama jako BABA, MTCH, GM atd.
Slovy klasika – prosím Vás, kdo z Vás to má? Jestli tohle je hitparáda titulů, co „by mi nevadilo držet dlouhodobě“ tak good luck.
Problém číslo 2 – výnos opční premie
Krok A bude obzvlášť geniální, pokud se podkladové aktivum za celý rok nikam nehne a vy jen 12x za sebou prodáte putku a zinkasujete dolar. Vzhledem k tomu, že musíte po celou dobu držet na účtu 90 USD cash, je váš výnos 12/90 = 13,3%. Celková výše výnosu tedy závisí na tom, jak vysoké je opční premium. Pojďme se tedy podívat na premii samotnou a jak se určuje na trhu její cena.
Cena premie se dneska běžně počítá podle Black-Scholes vzorce pro výpočet ceny opční premie.
Takhle jakože vypadá výpočet ceny premie pro call opci…
Ze vzorce pozná laik kulový, což je právě úskalí problému, ukažte mi prosím borce, co si před nákupem opce vypočítá, na kolik by měl premii nacenit (market makeři to pochopitelně dělají). Pro naše vyprávění je to ale přesto velmi poučný detail, vyplývají z něj totiž některé drobné detaily.
Tak zaprvé, někde v tom vzorci umocňujeme bezrizikovou úrkovou mírou, která je aktuálně 5% a má jít dolů. Tadá, cena premií asi bude klesat s tím, jak bude Fed snižovat sazby, takže co bylo 30% p.a. už zjevně 30% p.a. nebude. Dál. Strike (tj. cena za kterou se opce bude přiřazovat) hraje roli taky. Čím blíže je tržní ceně, tím vyšší premie. Pokud budete hrát na jistotu a budete vypisovat opce na ceny akcií tak nízko, že nikdo nečeká, že tam akcie doleze, tak za ni moc velká premie nebude. Jinými slovy, pokud chcete nějakou premii dostat (v hlavě mám pořád těch 30% p.a.) tak musíte vypisovat na ceny, kde je reálně možné čekat, že se akcie dostane. A do třetice čím vyšší očekávaná volatilita ceny akcie, tím vyšší premie. Neboli jak už bylo zmíněno, vysoké premie jsou hlavně tam, kde akcie lítá nahoru/dolů podle toho, jak se zrovna Elon Musk vyspal.
Problém číslo 2 bych shrnul do následující větičky – pokud chceme 20-30% p.a. za vypisování opcí, pak musíme vypisovat jenom to, kde se ale opravdu nemůžeme divit, že se nám opce přiřadí. Empiricky viditelné na účtu Nicnevim. O to více platí, že si musíte dávat hodně velký pozor na to, jaké akcie se vám při přiřazení dostanou do portfolia. Aby to náhodou nebylo nějaké to CVS a podobné zdechliny.
Problém čílso 3 – nechci slevičku zadarmo
To co si jakoby moc neříkáme v úzkém kruhu traderů do opčního perpetum mobile je fakt, že nedostáváme premii zadarmo, ale za to, že se vzdáváme nějakých práv. Vždycky když prodám opci, tak jsem převedl práva na nákup/prodej akcie na protistranu.
Což je jakoby bezproblému do doby, než přiletí nějaká ta labuť. To jsem si takhle prodal putku na to, že koupím British Petrol za 30 USD a vona jim za týden bouchne ropná plošina v Mexickém zálivu, způsobí největší ropnou katastrofu v dějinách a akcie jde do prdele. Jasně, vždycky je možné prodat i opci a nečekat tupě na přiřazení, ale zatímco při držení akcie napřímo vás bude zajímat jen cena akcie, tak co TAKY hraje roli pro cenu opce? Ano volatilita. A co se stane s volatilitou, když přijde na podkladovém aktivu černá labuť? Půjde se podívat ze sklepa ne na střechu, ale rovnou na oběžnou dráhu. A odtamtud zamává.
A jentak mimochodem. Opce se nedají obchodovat mimo burzovní hodiny, akcie dají, dokonce i mimo after a pre-market dobu pokud jste malý retailista s pár kusy. A kdy se zveřejňují zprávy, co zaručeně naserou akcionáře? Obvykle mimo trading hours.
Problém číslo 4 – omezený ziskový potenciál
Tohle je vidět hlavně ve fázi B) kdy držím akcie a prodávám call opci. Tou jsem si totiž stanovil maximální zisk, který na pozici můžu generovat. Akcie stojí 100, vypíšu callku se strike 110 a ono se náhodou stane něco jako Nvidia a akcie stoji 150. Jen tak, během 24hodin. A 40 dolarů kasíruje někdo jinej. V dlouhodobém investování problém, protože zrovna tyhle dny se neději úplně často, ale tvoří dost zásadní podíl na ziskovosti dlouhodobého investování. Tak o ty se tímhle způsobem připravujete…
Problém číslo 5 – spread
Tohle už je takovej drobnej detail, ale není nic neobvyklého, že rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou opce je klidně 10+% její ceny. Takže se na postupu koupím opci / prodám opci dá dost peněz poztrácet po cestě. Pro maximalizaci zisku je lepší držet opce do expirace, jenže labutě, volatilita a všechno to, co jsem napsal doposud to trochu dost komplikují.
Závěrem
Takže si to pojďme shrnout.
Na vypisování opcí se teď dalo točit peníze, protože bezriziková úroková míra byla vysoko. Pokud ale nevzroste volatilita na trhu, půjde výnos z prodeje opcí dolů.
Za druhé, pokud je postup obráceně (tzn vybírám si akcii tak aby měla hezkou opci) mám poskládané portfolio především z hovadin, které by v koncentrovaných stockpick portfoliích být neměly, ale to je v pořádku, někdo tenhle průměrný balast držet musí.
A do třetice, tak dlouho se chodí se džbánem pro 30% až se to jednou za pár let vysere a podkladové aktivum sletí o 50% ne proto, že občas jedem na horské dráze nahoru a občas dolů, ale protože držím něco, co se prostě podělá a už to roky nahoru nepůjde. Nike, Paypal a takový ty věci.
Takže než budeš tisknout peníze hraním si na market makera, doporučuju si nejdřív promrskat matiku na Black-Scholes model a naučit se stockpick.
A ukončíme to legračním videem.
Investiční Blog 
Napsat komentář