Dneska si k ranní kávě povíme stručně a výstižně něco o reálném příkladu na akciovém trhu. Konkrétně k čistému alfa obchodu. Nejprve popis situace.
Capri Holdings (CPRI) je oděvní holding vlastnící tři „affordable luxury“ módní značky: Versace, Michael Kors a Jimmy Choo. Značk by měli znát i muži, kdyžtak se zeptejte manželky/přítelkyně. 🙂 Jejich tržní kapitalizace se pohybuje někde okolo 5,5mld USD, akcie jsou dostupné na americké burze a cena akcie je v době psaní článku těsně pod 49 USD. Akcie není špatná sama o sobě i když je momentálně poměrně draze oceněna. Forward P/E je pod 10, i když v kontextu slábnoucího spotřebitelského trhu je spíše lepší počítat s trailing P/E 18. Zároveň EV/Ebitda je pod 14, jelikož CPRI vlastní ne úplně malý dluh (nijak problematický na druhou stranu). Sama o sobě by investice byla nic moc, vzhledem k tomu, že konkurence jako Victoria Secret se obchoduje levněji.
K dokreslení situace je potřeba představit ještě jednu společnost, a to Tapestry (TPR). Jedná se opět o oděvní firmu, která také vlastní tři značky. Známá je jen jedna a to pravděpodobně pouze ženám – výrobce kabelek Couch. Společnost je podobná Capri, tržní kapitalizaci má necelých 7 mld USD, ale P/E se pohybuje na úrovni 7. Paradoxní situaci, kdy pro valnou většinu investorů (mužů) naprosto neznámý výrobce kabelek vydělává více než tři poměrně rozšířené oděvní značky dohromady, dokresluje fakt, že jedna z popsaných firem kupuje druhou. A je to přesně obráceně, než by neznalý člověk čekal – Tapestry kupuje Capri Holdings. A nejedná se o fúzi (merger), kde by současní akcionáři Tapestry byli naředěni. Nákup je za cash, respektive na pořízení Capri Holdings má Tapestry připravenu hotovost a úvěrovou linku z bankovního syndikátu.
Podstatnou informací tak je, že odkupní cena za akcii je 57 USD, tj přibližně 17% nad současnou cenou akcie CPRI na trhu. Akvizice je schválena akcionáři Capri Holdings a nabídka ze strany Tapestry je pokud jsem správně pochopil podkady, závazná. Proto taky akcie Capri vyskočila citelně vzhůru. To, co zatím není jisté, je souhlas regulátora trhu. Nejsem expert na oděvní průmysl, ale pokud akvizici regulátor zařízne, tak mě to opravdu hodně překvapí, protože o monopoloziaci prostředí, kde se pohybuje LVMH s nekonečným seznamem luxusních značek, by ze strany Tapestry opravdu nemělo být řeč.
Datum uskutečnění transakce se odhaduje někdy na rok 2024, financování je předschváleno a Tapestry rovněž spustilo nabídku nezajištěných veřejně obchodovaných dluhopisů. Po schválení regulátorem by akvizici nemělo nic zásadního bránit.
Zmiňoval jsem, že se jedná čistě o alfa arbitrážní obchod. To, jestli současní akcionáři Capri Holdings vydělají dalších 17% nebo nikoliv totiž není absolutně nijak korelováno s výkonem samotného trhu. Pro aktivní investory na trhu doporučuji nabídku prostudovat (link), moc podobných arbitrážních obchodů v současné době není. A tento má potenciálně velmi rozumný výnos a je hluboko pod radarem retailových klientů, protože oděvní průmysl skoro nikoho nezajímá. Akorát vzhledem k praktické nemožnosti dodržet časový test počítejte se zdaněním zisku.
Investiční Blog 
Napsat komentář