V jednom z předchozích článků Investování v detailech: Fama, French a model 3 faktorů jsem zmiňoval základní tři faktory, tj. charakteristiky, které primárně způsobují nadvýkonnost portfolií vůči tržnímu indexu. Dva z nich jsou SMB a HML, neboli v indexu mají průměrně vyšší výkonnost malé akcie (než velké) a akcie s vysokou hodnotou/value (tj. ty co mají nižší ukazatele price to book apod.).
A právě o ETF na malé hodnotové akcie je tento článek. Nejdříve se pojďme podívat na index. Jsou dva přístupy, buď je možné vzít celý index na malé akcie a dát akciím v indexu váhu jednotlivých společností podle value faktoru. Index je místo market-cap tzv. value-weighted. Druhou variantou je index vážený podle tržní kapitalizace, ale filtrovaný podle hodnoty na pouhý výběr těch nejlepších akcií. To, co je nejvíc překvapivé, je fakt, že první způsob, tj. alternativní vážení akcií podle value faktoru, funguje lépe. Oba indexy od MSCI které vychází z world small cap dávám níže. Value-weighted index vykazuje nadvýkonnost vůči prostému value indexu prakticky ve všech časových horizontech. Bohužel vůči world indexu, který obsahuje i velké a střední společnosti, už je pozorování horší. Nadvýkonnost se začla projevovat hlavně v posledních letech. Po finanční krizi bylo dlouhé období, kdy value faktor zaostával.
Nyní ale k fondům a jak tyto dva faktory (small a value) využít v praxi.
Hledáme small value ETF
Tak a tady začíná kámen úrazu. V UCITS podobě jsou totiž dostupné pouze dva indexy, které sledují small cap akcie a využívají value faktor. Oba dva spravuje StateStreet Global Advisors. Oba jsou alespoň váženy podle value faktoru, tj. ta lepší varianta. Jeden je na USA small cap akcie a druhý na Europe small cap.TER 0,3% z nich nedělá ani nijak výrazně levný produkt. Odkaz na americký index naleznete zde: SPDR MSCI USA small cap value weighted. A to je vše, nic dalšího nenajdete ani kdybyste se přetrhli.
Zoufalost situace je pravděpodobně způsobená hlavně tím, že správci pochopitelně otevírají pouze ETF, o který je největší zájem u klientů. A je velmi dobře známo, že hlavním ukazatelem, kterým se řídí běžný klient je minulá výkonnost fondu. To, kromě naprosto mizerné výkonnosti investic člověka, který se tímto řídí (je to v podstatě strategie buy high sell low), způsobuje problémy i ostatním investorům – pokud chtějí nakupovat fond po dlouhém období jeho zaostávání za trhem, tak v podstatě nemají jak.
Pojďme se ještě podívat do USA na fondy nesplňující UCITS regulaci. Tam je kromě základního Vanguard Small Cap value ETF (ticker VBR) i správce Avantis, který se na faktorové fondy specializuje. Fond s tickrem AVUV – Avantis U.S. Small Cap Value a AVDV – Avantis International Small Cap Value jsou v podstatě etalonem toho, jak by měla tato etfka vypadat. Třeba se jich jednou dožijeme i v Evropě. Do té doby případným zájemcům nezbývá než obcházet nařízení nebo nakupovat přes opce (Investování v detailech – ETF x UCITS). A nebo se vůči těmto dvěma faktorům vystavit velmi neoptimálně – přes stockpick.
Investiční Blog 
Napsat komentář